余韶:疏通货币政策传导机制,促进企业融资发展

(记者李刚)东方证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛主任余韶23日接受《中国证券报》记者采访时表示,当前对“三角支撑框架”概念的强调旨在保持稳定中性的货币政策,疏通传导机制,允许银行给予适当的金融支持,促进企业良好的融资和发展,同时为稳定资本市场提供支持。

从长远来看,完善多层次资本市场可以通过适当开放新兴产业和创新型企业的上市条件、促进海外优质中国股票的回归、构建新的三板转换渠道等方式增加市场供给。,从而构建灵活的转换机制和严格的退市制度。

“帮助”民营企业是一份双赢的中国证券报:目前,a股市场正经历着越来越大的波动性,一些上市公司正经历着经营困难和流动性危机。造成这种情况的主要原因是什么?余韶:一些上市公司的流动性危机和经营困难主要是两个问题。运营困难意味着收益差和利润率下降,因此他们将面临还款危机。这比流动性危机更深。

从企业的角度来看,流动性危机与企业的现金流状况密切相关。在内部融资不足的情况下,流动性危机也可以通过外部资金缓解。

中国是一个以银行为基础的金融结构。银行信贷是主要的融资来源,约占社会融资的60%。

然而,自2015年以来,“去杠杆化”后,银行信贷开始收紧。

对于目前上市公司经营中的困难,有必要观察近年来出现的一些新的宏观经济状况。

首先,中国正处于新旧动能转换时期。传统的动能正在转化为新的动能。过渡期的特点是“三相叠加”。不可避免地会有一些“脱节”的情况。传统企业的盈利能力将继续下降。新的创新业务需要一段时间的孵化,整体盈利能力将会下降。

第二,外部环境也发生了重大变化。全球化面临更多的不确定性,中国对外贸易的不确定性有所增加。

《中国证券报》:在当前经济形势下,国有股权转让案例数量大幅增加。能够接受国有股权“救助”的上市公司的主要特征是什么?此次股票转让向市场发出了什么信号?余韶:在资本市场,并购和股份转让是“常见现象”。

地方国有资产“拯救”民营上市公司,不能因为所有权性质的不同而区别对待。

自供应方结构改革以来,实体经济在平衡稳定增长和防范系统性金融风险方面确实面临许多挑战,自2018年以来,外贸不确定性风险也有所增加。私营企业,尤其是出口导向型私营企业,对此深有感触。

因为在出口产品结构中,私营企业几乎占全国的一半。

由于上游产品价格上涨,近几年国有企业利润增长取得一定成绩,现金流有所改善,债务杠杆也有所下降。

因此,当民营企业出现流动性和还款危机时,国有企业“拯救”民营企业是符合民营企业的需要的。

民营企业和国有企业在产业链中有不同的分工,所以它们是相互依存的。

因此,民营企业的“救市”也符合国有企业自身的需要。

从公司发布的具体案例和公告来看,国有资产青睐的民营企业要么处于同一个产业链中,属于纵向一体化投资,要么代表未来新经济的代表性产业,属于战略投资范畴,是传统企业的一种战略转型方式。

此外,在有些情况下,收购方对被收购方的未来发展前景有信心,并相信它能带来更高的股本回报率。

最近,高层官员一再提到基本经济制度和私营企业的发展。他们认为,国有资产“拯救”民营企业并不构成“国家前进,人民后退”的证据。

在2008年金融危机期间,华尔街的几家主要投资银行被国有化,这被认为是一项非同寻常的救援行动。当一切恢复正常时,国有资产仍将寻找退出的机会。

股权质押应避免陷入恶性循环。《中国证券报》:在收购部分民营上市公司股份后,本土国有资产对公司的长期发展有哪些主要影响?余韶:众所周知,中国的金融结构以银行为主,信贷融资是企业融资的主要手段。

银行业也是一个准寡头结构。尽管股份制商业银行的规模不断扩大,但大型国有商业银行在各方面都有显著优势。城市商业银行和小额贷款公司资本实力薄弱,而私人银行仍处于起步阶段。

银行主导的金融结构和大型国有商业银行主导的银行结构决定了国有企业和大型企业在融资方面具有天然优势。银行向国有企业和制造企业提供贷款,虽然有政府信用背书的考虑,但也有一定的合理性。

中小金融机构和私人银行在选择贷款目标时也倾向于选择大客户。

因此,对于民营企业来说,国有股可以提高自身的信用水平,增强融资能力,这是帮助民营企业,特别是民营控股上市公司解决债务发行难问题的可行途径。

一旦国有资产退出的条件成熟,退出与否的考虑仍需以企业自身的长期发展为基础。

《中国证券报》:对于上市公司的大股东来说,未来的发展应该如何更好地利用股权质押?银行业金融机构可以从哪些方面改进股权质押融资业务的风险管理?余韶:据数据显示,截至10月下旬,质押股票市值达到4.5万亿元。

沪深股市共质押6372.51亿股,约占总股本的10%。两个市场中只有69只股票没有进行股票质押,148只股票质押率超过50%,两者都处于历史最高水平。

与定向发行、股权转让、融资融券相比,股权质押最大的优势是不会稀释或降低控股股东的持股比例,不会影响企业的股权结构,所有权仍归股东所有,更有利于企业的稳定发展。

此外,与银行间接融资相比,质押资本成本相对较低。

然而,企业仍然需要考虑股权质押所获得的资本能否带来超额回报。股权质押时,资本市场进展如何?

因此,在股权质押过程中,企业本身应该设定比金融机构更保守的“止损线”或“清算线”,以避免陷入恶性循环。

对于银行业来说,要做好股权质押的风险管理,首先要严格控制质押目标的选择,而不是受利润驱动拒绝接受任何人。其次,质押标的出现问题时,应及时与上市公司沟通。

一旦收盘线被打破,首选的方法是通过协议转让,并引入战略投资者,而不是在二级市场航运。

疏通传导机制促进企业融资发展中国证券报:在引入短期对策的同时,当前资本市场在构建服务上市公司的完整体系方面还能进一步完善哪些方面?余韶:我认为应该完善股权质押来稳定短期金融市场的波动。继续推进多层次资本市场建设,完善基础市场体系改革;鼓励长期资本进入市场;推进混合所有制改革;我们将继续开放资本市场,引进海外机构投资者。

构建多层次资本市场,引导上市公司充分利用资本市场再融资、并购等手段,促进产业整合升级,改善资本结构,化解经营风险,都是为企业服务的。

同时,从长远来看,可以通过适当开放新兴产业和创新型企业的上市条件、促进海外优质中国股票的回归、构建新的三板转换渠道等方式增加市场供给。,构建灵活的转换机制和严格的退市制度,稳步推进首次公开发行登记制度。

多层次资本市场的“层级”将体现在两个方面:横向和纵向,以品种为轴心,同等重视股票、债券、衍生品和结构性产品;垂直方向基于交易方法。交易所、银行间市场、新三板、区域股票市场和柜台市场处于三方对抗之中。这种水平和垂直方向支撑着资本市场的大舞台。

对于一个成熟的资本市场来说,只有同时具备融资和投资功能,才能有效发挥资源优化配置的功能。

因此,投资者也是监管者关注的焦点。

此外,要加快证券法的修订进程,促进证券业的创新和发展,精简管理和下放权力,加强事后监管。严惩内幕交易和操纵价格,提高违法犯罪成本。

《中国证券报》:在当前市场背景下,相关各方首次提出“三角支撑框架”的概念。这会对市场产生什么影响?余韶:“三角支持框架”意味着货币政策的流动性足以支持企业。企业取得了更好的业绩,股票价格上涨,回报给投资者,从而形成良性循环。

然而,上述良性循环面临一些限制。

因为一些民营企业很难获得资金支持,那么资金的释放就很难发挥作用,也就无法进入实体经济。

此外,市场表现不仅受流动性影响,还与市场风险偏好相关。如果真正的企业没有活力,经济也没有改善,那么释放出来的流动性就不会到达资本市场。

目前,社会融资基本上回归银行信贷,资本市场的融资功能有待提高。

强调三者之间的关系还旨在保持稳定和中性的货币政策,疏通传导机制,允许银行对企业给予适当的金融支持,促进企业良好的融资和发展,同时为稳定资本市场提供支持。

此外,完善的资本市场可以丰富企业的融资渠道,满足企业的发展需求。

我认为,企业,特别是私营企业,应该在增强微观主体活力方面得到充分的支持和信任。

大多数金融机构的行为都是顺周期的。因此,应针对周期调整监管,优化银行风险权重,鼓励商业银行敢于向企业注入流动性。

更重要的是,形成了支持私营企业的氛围。

至于货币政策如何平衡稳定增长与去杠杆化和强有力的监管,其核心是流动性应增加到特定领域,如民营企业和创新型企业,这涉及到如何引导监管的问题。

发展直接融资是中国经济转型升级的主要起点,也是金融对实体经济的支撑。资本市场中心正是这个意思。只有通过对企业的直接融资、规范的公司治理、绩效增长,以及通过绩效增长和分红来回报长期价值投资者,才能促进企业、产业、创新和投资的健康可持续发展。

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