宏观经济战略周刊|“邮门”动荡的国际市场,国内经济短期稳定,央行有意“收窄并增长”

“邮门”动荡的国际市场,国内经济短期企稳,央行有意“长进长进”——宏观经济战略分析耿强宏观经济战略研究小组李基宇(国际)吉利(国内)李源(货币)李小文(市场)徐奥林(政策)核心观点国际经济美国商务部10月28日公布美国第三季度经济数据,第三季度国内生产总值年增长率达到2.9%,远高于预期2.5%,美国经济强劲复苏;联邦调查局重启希拉里·克林顿的电子邮件调查,特朗普对赢得美国大选的预期上升,市场恐慌;11月3日,美联储宣布会议决议,宣布联邦基金利率目标区间将保持在0.25%-0.5%不变。欧佩克本月底的会议将决定一项限制产量的计划。国际油价可能先上涨,然后在11月份下跌。欧洲和加拿大签署自由贸易协定或加快TTIP谈判进程。

在国内经济第四季度初,中国整体经济活动录得自2013年初以来最显著的增长率。

10月份,官方采购经理人指数和财新制造业采购经理人指数均明显超出预期,表明中国经济短期稳定。

10月28日中共中央政治局会议指出,要坚持稳健的货币政策,在保持合理充足流动性的同时,还要注意抑制资产泡沫,防范经济金融风险。

当前,中国经济正处于新旧权力转换的关键时期。推进供给方面的结构性改革要求货币政策既不能“受水刺激”,也不能过于紧缩。中国货币政策的关键词仍然是稳定的,关于新旧权力转换时期“转向”的猜测没有依据。

货币央行超预期,为21家金融机构推出了总额为4370亿元的多边贷款。与此同时,央行本周在反向回购操作中重返公开市场的金额达到7000亿元。短期流动性需求下降,中长期流动性需求上升。央行“锁定空头、延长多头”的意图显而易见。

本周,这两个市场显示出动荡的上升趋势,并欢迎突破。

上海证券交易所本周收盘上涨0.68%。自2015年股市崩盘以来,沪市k线连续第四个利好消息终于再次出现。在重量盘和中国前缀的指引下,市场的重要点位3140点被压低了两个多月,自今年保险丝熔断以来,这一点位已被打破,创出新高。

深圳综合指数紧随其后。随着上证综指重回年线,该指数反复波动,本周收盘下跌0.08%。它是否会与上证综指有所不同还有待进一步验证。

创业板市场的表现相对较弱。它不仅没有显示花卉争夺战的盛况,而且本周还回落了0.93%。

政策行业-互联网信息办公室发布《直接广播管理条例》;工业和信息技术部发布了一份支持机器人产业的文件。房地产银行抑制房地产市场投机需求;利率——美联储12月加息——国际经济1.1美国第三季度经济数据公布,国内生产总值增长2.9%,美国商务部10月28日公布美国第三季度经济数据,其中国内生产总值增长率为2.9%,环比增长率为1.5%,远高于2.5%的预期增长率,经济增长强劲。

在经济快速增长、通胀压力加大、劳动力就业基本实现、消费者信心复苏的情况下,美联储对年底加息的预期进一步提高。

在就业方面,美国劳工部公布的每周失业数据显示,10月28日初有256,000人申请失业救济。这是美国第一次连续80多个星期将申请失业救济金的人数保持在30万以下。这是判断美国经济市场是否强劲的一个重要因素。目前的失业数据显示,美国就业市场继续走强,经济复苏势头非常强劲。

同样值得注意的是,同期发布的美国消费者信心指数最终值为87.2,低于预期的88.1和此前的91.2。

支出的增加取决于工作工资的持续增长、低通货膨胀率和低利率。

随着劳动力市场就业的基本实现,当前市场相对紧张,劳动工资增长的压力也在逐步扩大。

此外,9月份消费物价指数已达到2.2%,通胀压力也在上升。消费者预计年底就业增长将放缓,因此消费者信心指数在此期间有所下降。

然而,总体而言,波动幅度不大,消费者仍对美国经济持乐观态度。

1.2联邦调查局恢复电子邮件门调查,特朗普赢得预期上升的选举,市场反应激烈10月29日早些时候,联邦调查局局长科米出人意料地宣布检查在希拉里·克林顿的助理阿本丁分居丈夫安东尼·韦纳(anthony weiner)的电脑中发现的大量电子邮件。

他还表示,调查人员已经获得搜查令,现在正在判断这些邮件是否与希拉里·克林顿在担任国务卿期间使用私人邮件处理国家安全事务有关。

据报道,美国司法部长林奇(Lynch)告诉Comey,虽然她不同意他公开重启对希拉里·克林顿电子邮件服务器的调查的消息,但她仍然相信他。

希拉里的竞选团队继续指责联邦调查局在选举中采取政治立场。

林奇还向科米强调,解决问题是关键。

会后,司法部致函国会议员,称将“投入一切资源”重启调查,并“尽快”对韦纳电脑中发现的65万封电子邮件进行分类。

事件曝光后,特朗普的支持率大幅上升,市场对他赢得选举的预期也有所提高。

与此同时,尽管权威媒体分析称,此事对希拉里·克林顿(Hillary Clinton)在选举中的胜利影响甚微,但市场反应强烈。

美国股票的风险资产从上升到下降。墨西哥比索对美国股市大幅下跌。与此同时,投资者的风险厌恶情绪增加了。美国债务、黄金和日元指数都大幅上涨。

1.3美联储宣布利率决议,维持0.25%-0.5%的区间不变。北京时间11月3日凌晨,美联储在11月利率会议后发表声明,宣布联邦基金利率目标区间将保持在0.25%-0.5%不变。

公告发布后,美元、美国股票、油价下跌,美国债务和黄金价格上涨。

市场12月加息的可能性也从66.8%升至78%。

在FOMC会议上,美联储在9月份总体上保持了亲鹰的立场。在会议上,美联储用“回升”来形容美国最近的经济复苏,并认为美国最近的就业增长稳定,家庭支出适度增长,投资疲软,通胀保持在低位。

同时,在该决议中,堪萨斯联储主席和克利夫兰联储主席均投票反对该提议,称应立即加息。

这表明美联储指导加息的意图正在增强。

从基本面来看,尽管美国经济数据在第三季度表现良好,但中长期不确定性依然存在。

第三季度国内生产总值的大部分增长是由制造商补充库存和出口推动的,而耐用品订单继续恶化。

随着美元继续走强,出口将受到极大的负面影响。

此外,目前的消费者信心指数已经下降,中长期经济基本面仍充满不确定性。

此外,随着美国大选的临近,政治因素对美国市场和经济的影响开始增加。

电子邮件大门关闭后,美国市场反应强烈。政治因素和基本面的不确定性将对美元产生强烈干扰。

尽管加息的预期仍然很高,但美联储降低了其经济和通胀预测,这也表明它担心政治风险对市场波动的影响。

尤其是在电子邮件门事件之后,特朗普对胜利的期望有所提高。如果特朗普真的当选,金融市场肯定会有很大波动,这并不排除美联储推迟加息的可能性。

1.4月底,欧佩克会议将决定一项限制石油产量的计划。在11月份国际油价先升后降之后,产油国能否最终达成有效协议,再次限制石油产量,成为控制国际油价的关键。

考虑到欧佩克会议将在11月底决定具体的产量限制计划,参照过去的油价波动规律,预计国际油价仍可能在当月上下波动,然后回落。

10月份的国际油价趋势再次证实了这一模式。

欧佩克同意在9月底减产的消息导致10月份WTI和布伦特原油期货合约的月平均价格分别比上个月上涨10.9%和9.1%,两者连续几天都保持在每桶50美元以上。然而,到月底,欧佩克国家未能在维也纳举行的产油国产量限制谈判中取得实质性成果,非欧佩克产油国也未能做出明确的产量限制承诺,因此两者都再度下降。

截至10月31日,WTI和布伦特原油期货合约价格分别跌至每桶46.86美元和48.30美元,低于本月初(10月3日)的水平。

展望未来,欧佩克将于11月底召开会议,决定具体的产量限制计划。上个月,预计产油国将有足够的时间释放生产限制的积极信号,让市场推高油价。

此外,CFTC数据显示,在截至10月25日的一周内,WTI原油期货和期权的净多头头寸减少了27,653英镑,至268,978英镑,这是五周以来的首次减少。

多头头寸减少意味着国际油价短期内可能继续下跌,但总体而言,11月份全球油价上行波动的可能性仍然相对较高。

1.4 EU-加拿大签署自由贸易协定或加快TTIP谈判进程经过七年的“马拉松式”谈判,欧盟和加拿大于10月30日在布鲁塞尔签署了具有里程碑意义的自由贸易协定——全面经济贸易协定(以下简称“CETA”)。

接受采访的专家表示,《欧洲-加拿大自由贸易协定》的签署可能会给美国带来压力,从而加快《跨大西洋贸易和投资伙伴关系协定》(TTIP)的谈判进程。

CETA实施后,欧盟与加拿大双边贸易中约99%的关税将被免除,涵盖工业产品、农产品、食品等类别,服务业市场也将自由化。

据估计,CETA可以将欧加双边贸易额提高20%,每年将分别为欧加两国经济带来约130亿美元和90亿美元的增长。

其次,在2月110日国内经济中,官方和财新制造业采购经理人指数均明显超出预期。根据财新和马克特联合发布的一份报告,财新10月份中国制造业采购经理人指数为采购经理人指数51.2,明显好于预期值和先前值50.1,表明制造业运营适度扩张,是2014年7月以来最显著的增长率。

该指数连续四个月高于繁荣-萧条线,9月份达到50.1。

报告指出,新订单总额的增长率为27个月来最高,产量增长迅速,但新业务的增长主要是由于内需的增强,而新出口业务的数量略有下降。

新订单和产量的加速增长促使制造商增加采购,采购量达到三个月来的最高水平,但仍保持在较低水平。此外,由于生产扩张导致库存使用增加,采购库存略有下降。

在就业方面,就业收缩率降至2015年5月以来的最低水平。人力减少的主要原因是降低成本,这进一步加剧了生产能力的压力,并连续第八个月增加了工作积压。

根据该报告,本月成本压力急剧增加,投入物价格涨幅为五年多来最大,而制造商价格涨幅为2011年2月以来最高。

钟郑声指出,通胀压力正在开始显现:新秩序指数和产出指数均大幅上升,但投入价格指数和产出价格指数上升较快,反映出通胀压力正在开始显现。

中国经济的短期稳定主要是由于政策稳定。后续的政策支持可能仍然是必要的,否则工业生产有被投资拖累的风险。

此前发布的数据显示,9月份中国消费者物价指数同比上升,生产者价格指数四年半来首次成为常态。

这无疑缓解了市场对通缩的担忧。

2.2货币政策的方向没有改变。“遏制资产泡沫”已经成为一个新的考虑因素。10月28日召开的中共中央政治局会议指出,要切实执行积极的财政政策,确保合理的财政支出,加大对贫困地区和困难省份的支持力度。

我们要坚持稳健的货币政策,在保持合理充足流动性的同时,还要注意抑制资产泡沫,防范经济金融风险。

此次会议是政治局会议上“货币政策”部分首次强调“抑制资产泡沫”,证实了货币政策从稳定增长向抑制资产泡沫的转变。

货币政策的焦点已经从稳定增长转向抑制资产价格泡沫。

“今年年初以来,一些城市房价上涨过快,导致住房贷款大幅增加,而实体经济贷款疲软。

允许其发展不仅会增加金融风险,还会损害实体经济的健康。

这将不可避免地导致货币政策的新考虑。

”中国国际经济交流中心信息部副主任王军分析道。

据统计,9月份,全国70个大中城市中,有64个城市新建商品房价格同比上涨,一些热门城市上涨30%至40%。前三季度,个人住房贷款同比增长3.63万亿元,同比增长1.8万亿元,尤其是7月份,住房贷款成为新增贷款的主体,而企业贷款出现多年未见的负增长。

“在如此短的时间内,如果收入水平没有大幅上升,一些城市房价的过度上涨确实包含泡沫。

部分资金通过贷款和其他贷款流入房地产行业,成为房价上涨的助推器。

“中国社会科学院金融研究所银行研究室主任刚才直言,资金从实到虚的撤出不仅增加风险,而且导致不良引导。

专注于抑制资产泡沫并不意味着货币政策的重大转变。

然而,中国经济面临的主要问题是结构性问题。货币政策总量的反复增加不仅无效,而且不利于抑制资产泡沫。

10月初,中国央行行长周小川在国际场合明确表示,随着全球经济复苏逐渐正常化,中国将在一定程度上控制信贷增长。

市场参与者观察到,从2014年11月到今年2月底,央行频繁使用“重型工具”降息和降低目标利率,但在过去6个月左右的时间里什么都没发生。

“未来,货币政策将更加稳定和中性,进一步宽松流动性(如降息和降息)的可能性将大大降低。

”董希淼意料之中。

然而,对实体经济的货币政策支持不会减弱。

专家们一致认为,目前中国经济稳定良好的基础并不牢固。货币政策不应宽松或紧缩。它应该继续支持实体经济巩固良好势头。

三种货币11月3日,央行超出预期,为21家金融机构推出了货币资金,总额达4370亿元,远远超过年底到期的总额。

与此同时,14天和28天的反向回购自10月中旬以来首次暂停,本周有7000亿英镑被收回。

不难看出,央行正试图用多边基金取代反向回购操作。随着期限的延长,多边基金的资本成本更高,资本成本通过“锁定短期、释放长期”来提高,以达到机构主动去杠杆化的目的。

310万英镑中央银行提前延长了超过限额的多边贷款,这将有助于稳定市场对年底流动性的预期,同时弥补基本货币供应量的不足。

周四,央行对21家金融机构开展了总额为4370亿元的多边融资业务,其中6个月2300亿元,1年2070亿元。利率与前期相同,分别为2.85%和3.0%。

这是中央银行今年开展的第14次多边基金行动。

有三种主要的方式来输入基本货币:银行外汇贡献、反向回购和多边基金。自2015年底以来,外汇捐款一直在下降。9月底,央行外汇贡献为2291088.68亿元,是央行外汇贡献连续第11次下降,也是2016年1月以来的最大降幅。

这种多边基金主要是为了弥补外汇下降,满足金融机构的中期流动性需求。

上海银行间拆借利率4日涨跌,隔夜市净率连续第四天达到2.2320%,下跌1.30个基点。

Shibor报告7天内下跌2.4050%,跌幅0.30个基点。

Shibor报告3个月内上涨2.8458%,涨幅0.78个基点。

3.2反向回购11月4日,央行仅通过利率竞价进行了200亿元的7天反向回购操作。胜出的利率保持在2.25%不变,暂停14天和28天的品种。

本周,中国央行公开市场回购总额达到7000亿元人民币。

其中,7天期和14天期分别为5000亿元和2000亿元。

另外59亿元人民币的三年期中央票据将到期,不会有正回购到期。

周一至周五反向回购到期日分别为900亿元、1550亿元、1550亿元、1650亿元和1350亿元。

据风能信息数据显示,11月份只有一只MLF到期,规模为1150亿元。截止日期是11月16日。

115亿元的多边基金将于12月到期。

这一点,再加上反向回购的逆转,证明了金融机构对短期流动性的需求下降,对中长期资本的需求增加,央行锁定短期和延长的意图显而易见。

第四市场本周呈现震荡上升趋势,并迎来突破。

上海证券交易所本周收盘上涨0.68%。自2015年股市崩盘以来,沪市k线连续第四个利好消息终于再次出现。在重量盘和中国前缀的指引下,市场的重要点位3140点被压低了两个多月,自今年保险丝熔断以来,这一点位已被打破,创出新高。

深圳综合指数也紧随其后。第三,随着上证综指重回年线,该指数反复波动,本周收盘下跌0.08%。它是否会与上证综指有所不同还有待进一步验证。

创业板市场的表现相对较弱。它不仅没有显示花卉争夺战的盛况,而且本周还回落了0.93%。

周一,a股市场保持了疲软和波动的趋势。

上证综指和深证综指双双走低,开盘时上证综指下跌3100点,随后第二批新股走软,导致股指跌至低位。

下午,有色和经纪类股活跃,股指明显企稳回升。深证综指在交易时段率先转为红色。上证综指也回升了3100点,三大股指在收盘时都再次下跌。

10月份,上证综指上涨1.29%。

周二,11月份的第一个交易日,a股市场表现出人气回升和“良好开端”。

沪市和深市在开盘价都很高,在开盘价开始时都短暂下跌。随后,股权转让和高转移等概念股爆发,推动股指发起一波向上攻击,随后表现出窄幅震荡。上证指数成功达到3100点。

下午,随着恒大概念股的变化,市场情绪全面活跃,两市股指进一步上涨。

与前一个交易日相比,这两个城市的营业额大幅增加。

周三,这两个城市再次陷入弱势,伴随着许多恐慌。上证综指重返3100点进行整合,而创业板则呈现出不好的趋势,并恢复了上涨势头。

下午,三大股指仍呈现低波动模式,上证综指在尾盘再度下跌,收于3100点。

个别股票再次分裂,整体亏损更多,收益更少。

周四,a股人气反弹,沪深股市开盘走低。受证券交易商和其他公司的影响,股市在下午全面飙升。上证综指创下新高,在交易日接近尾声时略有下跌。深圳股票指数和创业板指数表现相对疲弱。

与前一个交易日相比,成交量显著增加。

本周五,这两个城市开始调整模式。在早盘交易中,在汉字的引导下,上证综指创下11个月新高。随后,盈利资金大量涌现。市场严重分裂。股指逐渐走软,一个接一个变绿。尽管煤炭和次级新股等少数行业表现活跃,但许多个股继续扩大跌幅。尤其是在市场的早期,随着交易接近尾声,这两个城市的弱势状况有所改善。

随着10月份经济数据的恢复和该国经济形势的持续改善,该指数进一步推动了反弹。此外,深港联开通日期越来越近,市场预期越来越强,市场中期反弹格局保持不变。

从目前的成交量来看,市场更难走出持续上涨的趋势,市场上涨的可能性也更大。

但是,在市场完全突破之前,冲击和分化的局面不会完全改变,在操作上仍然不适合涨得太多。

下周将有双十一。

自从天猫在2009年首次举办双十一购物节以来,双十一已经从天猫传播到了整个电子商务行业,并成为了电力行业的里程碑事件。

一方面,它将为参与合作的电子商务公司带来销售额的快速增长。另一方面,它将大大增加快递包裹的数量,预计今年将超过40亿件。

每年,双十一几乎总是a股必须被炒掉的话题。今年,它将不会缺席,相关的个别股票将带头。

五项政策5.1行业-互联网信息办公室发布《直接广播管理条例》;工业和信息技术部发布了一份支持机器人产业的文件。目前,互联网直播作为一种新的传播形式发展迅速,广泛应用于娱乐互动、新闻报道等领域。

据不完全统计,中国有300多家企业提供互联网直播平台服务,而且数量还在不断增加。

国家互联网信息办公室于11月4日发布了《互联网直播服务管理条例》(以下简称《条例》)。

《条例》规定,互联网直播服务提供者和互联网直播发布者应当依法取得互联网新闻信息服务资格,并在许可范围内开展互联网新闻信息服务。

互联网直播服务提供商应当对互联网新闻信息直播及其互动内容实行先审查后发布的管理。如果他们提供互联网新闻和信息直播服务,他们应该设立一个主编。

劳工博览会正如火如荼地进行着,届时机器人标准测试和认证系统将会发布。

与此同时,2016年国际机器人测试与认证峰会论坛于11月2日在上海举行。会上,工业和信息化部党组成员金书波表示,工业和信息化部将与相关部门共同努力,推动中国机器人产业科学、健康、可持续发展。

后期将发布《关于促进机器人产业健康发展的若干意见》,研究制定《工业机器人产业标准条件》。

目前,在机器人行业,除了军事用途和工业机器人行业等面向服务的领域,机器人仍然更加注重吸引注意力和话题。

从根本上说,中国机器人产业还存在很多问题,如机器人标准、测试认证体系不完善、自主创新能力不足、重复建设水平低等隐忧,这些问题确实延缓了中国机器人产业的发展。

因此,当前管理层决定建立和完善标准和认证体系,为各部门建立精确的决策平台,无疑为行业的爆发搭建了更好的平台。

5.2房地产-银行抑制房地产市场投机继银监会禁止银行理财资金非法进入房地产行业和上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)明确禁止房地产公司债券购买土地后,央行上海总部于3日发布《关于切实贯彻上海房地产监管精神促进房地产金融市场有序运行的决议》(以下简称“决议”),维护房地产金融市场秩序。

据报道,许多银行已将“严格准入”、“加强风力控制”或“严格执行地方监管政策”的精神传达给总行层面的房地产企业。

该“决议”也可能是地方政府从金融领域加强房地产市场监管的“第一枪”。

根据该决议,商业银行将有效防止信贷和其他资金,特别是财富管理基金非法进入土地市场。

严格控制土地交易资金来源是上海许多城市新房地产调控政策的一项创新。

在严格控制住房企业融资的同时,各地也在加强对个人住房贷款的审查,以抑制需求方的投机和投资需求。

此次发布的《决议》强调,要继续加强首付款资金来源审查,加强对借款人及其配偶收入证明真实性的审查,认真评估借款人家庭的偿付能力,严格禁止变相规避监管政策和住房信贷管理规定。

虽然该决议主要针对上海,但对其他地方今后启动类似监管具有指导意义。

此外,鉴于以前许多地方都有夫妻通过“假离婚”逃避贷款限制的行为,某股份制银行上海分行的“升级贷款审查”做法是对“离婚家庭”进行一次关于水、电、煤、电话、宽带等公用事业支付信息的附带调查。观察账单情况是否有所改变。从申请人居住地的房产、居委会、邻居等方面进行侧面核查,观察“离婚”夫妇是否仍住在一起,感情是否和谐,从而判断夫妻是否有“假离婚”的可能。

5.3利率——美联储12月加息的概率增加美联储(Fed)2日再次宣布,将维持联邦基金利率不变,同时表示通胀已经回升,加息条件继续加强。

分析师指出,美联储12月加息的可能性进一步加大。

同一天,美联储(fed)在为期两天的定期货币政策会议后发表声明称,自9月份以来的信息显示,美国就业市场持续改善,经济增速从上半年开始回升。

此外,与前一份声明相比,美联储在该声明中删除了“短期内通胀将保持低位”的说法,暗示美联储对通胀持续复苏的信心有所增强。

美联储去年12月加息,这是近十年来的首次,从而启动了货币政策正常化的缓慢进程。

然而,由于全球经济疲软,美国国内通胀保持低位,美联储决定连续七次定期货币政策会议保持联邦基金利率不变。

美联储将于今年12月15日至16日举行最后一次定期货币政策会议。

耿强的公共平台是南京大学的耿强教授。他对经济有独到的见解,对经济政策的解释,对经济周期趋势的判断,新闻评论和独到的行业分析。

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